財經 來源：期貨日報網 2020-07-06 09:00:46
黃金憑借其貨幣、金融和商品等多重屬性一直備受關注,同時由于具有穩定的物理屬性和化學屬性廣泛應用于黃金飾品、工業及高新技術產業的生產中。2019年，我國黃金實物消費量達到1002.78噸，是2000年的4.7倍，連續第7年成為全球黃金第一大消費國。隨著黃金實物應用范圍的擴大，需求量逐步增加，價格波動愈發劇烈，越來越多的黃金企業意識到參與黃金金融衍生品市場的重要性。
A國內成交和持倉表現亮眼
2008年1月9日,黃金期貨上市，是我國黃金市場和期貨市場的一次歷史性飛躍，填補了黃金金融衍生品的空白;2019年12月20日，黃金期權上市，不僅給投資者增加了多元化的投資渠道，給黃金企業增添了新的風險對沖工具，而且提升了我國黃金期貨定價權和影響力。至此，我國黃金金融衍生品市場基本完善。
黃金衍生品具有價格發現、風險規避及資產配置等功能，對于黃金企業穩定盈利能力水平、控制生產成本、抵御價格風險等方面具有重要意義。近些年，參與到黃金期貨、期權交易當中的黃金企業的數量越來越多，期貨、期權的成交量和持倉量呈逐年上升態勢。
黃金期貨成交量持續攀升
2019年，我國黃金期貨成交量為92417134手(雙邊，下同)，是2008年的11.9倍，年均增速為46.3%;年均持倉量為257846手，是2008年的6.4倍，年均增速為20.5%。
2020年上半年，受新冠肺炎疫情影響，考慮到期貨行業從業者的安全和防止疫情擴散、降低期貨公司運營成本，2月3日—5月5日，國內商品期貨暫停夜盤交易。不過，值得關注的是，雖然每日交易時間縮短，但國內黃金期貨的成交量和持倉量較去年均有上升，這主要來源于交易所在其中積極開展工作，維護市場穩定。比如，在疫情期間多次與企業聯系，進行疫情對行業影響情況調研，同時開展投教工作，提供疫情期間企業套保及風險管理案例，給企業提供參考，引導企業做好風險管理。另外，調降黃金期貨交割手續費，降低企業成本，給企業帶來極大便利。
黃金期權成交量穩步提高
黃金期權自2019年12月20日上市以來，一直受到廣大機構投資者、個人投資者以及黃金企業的重點關注，運行平穩，在新冠肺炎疫情沖擊的情況下，依然實現了成交量、持倉量穩定持續增長，上期所在黃金期權上市前后進行了大量的準備工作，從企業調研到投資者教育再到意見征集，通過與企業密切聯系，目前黃金企業參與期權交易的積極性顯著提升，這可以從黃金期權成交量和持倉量的變動中得到驗證。
截至2020年6月5日，黃金期權累計成交843349手，其中5月22日當周成交量、持倉量達到上市以來的峰值，分別為78957手和36345手，是上市第一周的6.2倍和5.9倍。
國內黃金衍生品可比肩COMEX市場
僅就期貨產品而言，目前國際上最大的COMEX黃金期貨于1974年上市，是全球首個黃金期貨交易品種。2019年COMEX黃金期貨成交量和持倉量分別為83095312手和768706手，是1990年的8.6倍和8.8倍。而與之對應的國內黃金期貨品種，雖然起步晚，黃金期貨市場發展不過12年的時間，但截至2019年的成交量已經超過COMEX黃金期貨，不論是成長速度還是高度，國內黃金期貨都可與COMEX黃金期貨一較高下。國內黃金期貨未來可期，這對我國黃金市場爭奪國際定價權也是一個重大助力。
B衍生品助力產業健康發展
促進價格合理運行
期貨的基本功能之一是價格發現。價格發現功能發揮的前提是市場活躍度高、參與者眾多且多元化。在活躍的市場中，市場價格準確體現了市場各方對價格預期的綜合觀點和信息匯總，是信息的有效表達。同時，活躍的市場具有較高的流動性，能夠保證交易的順利進行，實現風險的轉移。黃金期貨、期權的保證金交易、T+0買賣、可多空雙向操作的特點，使得金價對信息反應敏感，高效、及時且準確傳遞了整個市場中參與者對行情未來走勢的判斷。因此，較高的市場活躍度能夠高效率實現黃金衍生品市場的價格發現功能。
增強實體抗風險能力
黃金礦山、珠寶首飾生產企業等實體，是黃金實物多頭的持有者，控制企業經營成本、增強抗風險能力、穩定盈利水平是這些企業首要的任務和目標。由于期貨、期權具有套期保值的功能，故黃金期貨、期權是實現上述任務和目標的重要工具。黃金衍生品市場成交量大、持倉量高、參與度活躍，直接決定了這些工具功能的有效發揮。
降低參與交易成本
在成交量大、持倉量高的黃金市場中，市場參與者可以以零點差或者小點差快速進出場進行交易，此時的交易成本較低。相反，在成交不活躍、交易量和持倉量較小的市場中，報價不連續、流動性不足容易導致成交點差較大，進而造成交易成本增加。因此，活躍的市場為參與者降低交易成本 、提升盈利水平、控制風險創造了有利條件。
營造公平公正環境
黃金價格的漲跌是由市場交易雙方多空力量不均衡導致的，即多大于空，價格上漲;空大于多，價格下跌。因此，活躍度高、成交量大的市場能夠充分表達市場意愿，并且多空雙方對壘資金龐大，單一力量很難通過資金實力來撼動金價。在有效的市場中，即使價格受到單純資金方面的影響產生了波動，最終也會由于客觀供求因素而回到均衡位置，即有效價格，其反映市場最真實的狀態。
利于實現“西金東移”
我國是世界上黃金生產量、需求量最大的國家，但在國際上黃金定價話語權卻不足。在近百年的時間里，倫敦金一直是黃金現貨價格的風向標，紐約金則是國際期貨價格的風向標。隨著我國黃金期貨及期權的掛牌上市，我國黃金市場功能逐步完善，黃金市場交易量、持倉量呈幾何級增長，把全球黃金交易量的重心拉向中國，實現“西金東移”。
有效形成互補效應
黃金具有金融屬性和貨幣屬性，一直以來，黃金市場是金融體系中不可分割的一部分。我國黃金市場的建立，與貨幣、證券等金融市場形成互補效應。黃金市場成交量大、持倉量高，表明我國黃金市場功能完善、制度健全，市場環境公開、公平、公正，得到投資機構和投資者的高度和廣泛認可，是具有較好發展潛力的市場。黃金市場的活躍是我國金融市場健康穩定發展的基礎和前提。
C黃金衍生品市場大有可為
2020年4月，我國金融市場開始對外開放，金融改革進一步加速，國內金融機構競爭勢必加劇，但同時也是國內金融市場的重要發展契機。黃金市場作為一個全球性市場，黃金衍生品的構建、發展與完善對于維護黃金產業大有可為。
深化套期保值功能
黃金金融衍生品市場設立的初衷是維護黃金產業健康穩定發展，健全實體企業務模式，控制企業經營風險。黃金礦山、珠寶首飾生產企業等實體分別處于黃金產業鏈的上游和下游，都以黃金現貨為主要經營對象，這些企業天然成為黃金套期保值的需求者。目前，黃金期貨、期權等工具已經上市，產品結構基本完善，應繼續發揮市場功能，利用黃金期貨+期權組合工具實現風險對沖和套期保值，增強企業抵抗風險水平，為企業生產經營保駕護航。
積極拓展融資渠道
產業企業在發展中遇到的障礙較多，從融資的角度來看，主要表現為融資難、融資貴、渠道單一等。而黃金產業與其他產業相比，具有明顯優勢，黃金的多重屬性開辟了新的融資思路。產業鏈中的參與者大多是黃金實物的持有者，可以黃金現貨背景為依托，通過期貨倉單質押、租賃融資、黃金資產證券化以及設立黃金基金等方式，使融資渠道多元化，且降低融資成本，更重要的是把庫存流通起來，帶來超額收益。
提升產業服務質量
在服務產業的過程中，深入黃金全產業鏈研究，打通上中下游關系，對黃金礦山、冶煉精煉企業、珠寶首飾加工企業、零售企業、銀行、投資類企業等產業鏈各個環節進行有針對性分析，積極探索產業、企業的個性化需求，提供有針對性的服務。同時，加強與高校的聯系，推動產學研一體化，利用高校的豐富資源和研究智庫，解決黃金產業的技術性難題。此外，加強金價走勢背后的邏輯研究，為企業的生產經營提供決策依據。
豐富資產配置工具
黃金投資市場可以看作銀行、證券、外匯等金融工具的補充，其在資產配置中具有重要作用，各個國家也將黃金儲備作為外匯管理的一部分。目前已有的黃金投資品種有黃金期貨、期權、現貨、黃金ETF及證券等。要繼續加強黃金衍生品品種的研發，豐富投資工具、增加投資渠道，為黃金產業提供更加多元化的投資方式，豐富產業資產配置、分散風險、提高企業經營收益。
提升跨境服務能力
開放是全球經濟發展的大趨勢，隨著“一帶一路”建設的推進，我國各大黃金礦山“走出去”的步伐越來越快，中國黃金、紫金礦業(4.750,0.00,0.00%)、山東黃金(36.540,0.00,0.00%)、招金集團的跨境業務越來越多，迫切需要黃金市場服務能力跟上企業需求，提供跨境綜合服務。放開境外資金準入門檻、推出黃金期貨國際板，是我國順應國際黃金市場大變革的必然要求，對完善我國黃金期貨市場結構、擴大市場規模、提升我國跨境服務能力具有重要意義。盡快建立與境外黃金產業需求相匹配的綜合服務體系和能力，在資本、技術、法律、人才、文化等方面做好準備，學習借鑒境外機構在產品研發、綜合服務、風險管理等方面的先進經驗，通過服務將全球的市場、資源、產品、產業鏈以及風險管理銜接起來，不斷提高跨境服務能力和水平。
保障國家金融安全
上期所是我國期貨市場重要的監督和管理機構，在維護我國金融市場穩定、保障國家金融安全、維護投資者利益、服務黃金產業等方面發揮著重要作用。隨著黃金期貨市場活躍度的上升，多空雙方陣營的對壘資金龐大，一旦發生敏感性事件，就會引發市場風險、成交大幅放量，進而導致金價劇烈波動，容易給投資者造成虧損，不利于黃金市場穩定發展。目前，上期所針對這些可能發生的風險，已經建立了相關的風險控制和管理制度，在未來黃金衍生品的發展過程中，隨著市場的不斷縱深發展，市場力量不斷強大，上期所對黃金衍生品市場的引導作用會顯得更加重要。未來，需要交易所與黃金行業一起努力，通過維護市場平穩運行、保障市場功能發揮、維護投資者利益、提升產業服務質量，為黃金行業的發展保駕護航。(作者單位 招金期貨)
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