風投 來源：21世紀經濟報道 2020-07-20 11:07:56
近一年來國家對租賃行業出臺了諸多監管政策，這些政策引領了租賃行業，尤其是商租，往精細化的方向發展。再加上疫情的到來，使得租賃行業進入了整理期，部分融資行業受到了沖擊，面臨風險，尤其是航空業、旅游業。
7月15日，穆迪-中誠信國際信用線上會議指出，從租賃公司涉及已違約企業的情況來看，2014年至2020年上半年違約情況最為嚴重的22家公司涉及106家租賃公司，涉及金額814億元，整個租賃行業面臨的信用風險在逐步加大。
部分金租公司產生現金流問題
現行辦法要求融資租賃公司自2018年4月起監管職責由商務部劃歸至銀保監會，并要求其杠桿率，即風險投資總額比凈資產比率衡量，不得高于8倍。在客戶關聯度方面，銀保監會在6月初擬定新規，規定單一業務總額不能超過凈資產的30%，全部關聯方的余額不能超過50%。
中誠信國際金融機構部高級副總監張云鵬認為這對內部業務比較多的融資租賃公司會產生比較大的沖擊，該類公司可能會面臨經營戰略的重新定位，或通過同類資產交易的方式來應對。
張云鵬認為該規定還對從事飛機、船舶等單一租賃金額比較大的融資租賃公司產生非常大的影響，這些公司可能會面臨業務的整改或者資本管控的壓力。
金融租賃方面，穆迪金融機構部副總裁，高級分析師孔祥安介紹到，國家對金融租賃公司的監管力度一直都比融資租賃公司大，因為金融租賃公司的風險相對較大。最近幾年，穆迪觀察到金融租賃公司出現了不同程度的風險，比如，近來受到大股東的影響，一些金融租賃公司產生資金流動性的危機。去年，金融租賃公司的資產增量已經回落到個位數，穆迪估計未來金融租賃公司的資產增速還會維持偏低的水平，但這其實會幫助金融租賃公司提高風險的抵抗能力，對整個行業的發展起到正面作用。
受疫情影響下經濟波動的影響和產業周期的影響，違約的情況逐漸增多。從租賃公司涉及已違約企業的情況來看，22家已違約企業中涉及106家租賃公司，涉及金額814億元，最大一單永泰能源(600157,股吧)涉及金額236億元。從不良率來看，2019年平均不良率是0.94%，較2018年增長了0.18%。張云鵬認為，可以看出，整個租賃行業面臨的信用風險在逐步加大。
中誠信國際金融機構部高級總監薛天宇介紹，租賃公司注冊及合同余額成下降趨勢，發展就具有放緩趨勢。銀保監的數據顯示，72%的商租處于空殼和停業的狀態。金融監管局持續的清理這些空殼和停業的租賃公司的同時，預計租賃公司數量會繼續萎縮，甚至出現負增長的情況。
融資租賃公司強弱分化格局進一步加強。中誠信國際以60家融資租賃公司為樣本進行調查，發現截至2020年3月末，約75%的低信用等級發債融資租賃公司較年初出現了資產縮表。2020年一季度，約60%的低信用等級發債融資租賃公司凈利潤出現了負增長。薛天宇認為其背后的原因是相同的，就是大量不良資產逾期，導致資產貶值。這種行業內的局部風險也為行業本身敲響了警鐘。
更偏好境內發債
薛天宇介紹，在境內，租賃公司發債利率自2018年起不斷降低。下半年金融租賃公司在金融債的發行上會有所增加。租賃公司2020年上半年發債規模占2019年全年的53%，若不考慮金融債的影響，該占比為62%，由此可見融資租賃公司的債券發行量在2020年明顯提升。
孔祥安梳理了中國租賃公司海外發展情況，發現從去年開始，中國租賃公司開始緩減海外布局，因為其實相較之下國內的融資成本已經開始走低。所以穆迪有評級的中國租賃公司在海外發債大幅降低，預計未來仍將保持較低的穩定水平。
航空租賃風險被油價對沖
作為本次疫情的重災區，航空業總體遭到了重創，但是本次疫情對中國的航空租賃公司影響較小。孔祥安認為主要原因是國內航空公司，如中銀租賃、中國飛機租賃、中銀飛機租賃等，他們的市場敞口主要是中國國內，這與國外的飛機租賃公司非常不同，他們的市場主要是海外。中國與國外相比在控制新冠肺炎上比較有效，大多數城市都已經解封了，航空業已經復蘇。最近幾個月，客運量也有一定程度的反彈。雖然與疫情之前還有差距，但是現在中國航空的客運量已經給他們帶來一些現金流，可以去償還之前逾期的租金。
孔祥安認為還有一個比較有利的因素就是油價，現在的油價和疫情之前相比下降了50%左右。原油成本一般會占到航空公司總運營成本的20%-30%，并且中國航空公司對油價一般不會有對沖活動，所以油價下降是直接有利于這些航空公司的。
孔祥安分析道，中國航空公司抵御風險的能力較強，是因為中國航空業由國有航空公司主導，三個國有航空公司:國航、東航、南航，基本占了市場份額的70%左右。今年上半年，中國政府對航空業的支持非常多，所以中國航空公司倒閉、破產的情況比國外要低。
在旅游板塊，疫情之前，國內旅游業收入一直保持著每年12%左右的增速。疫情之后，由于對人口流動的管控和對人口聚集的禁令，旅游業遭受重創。張云鵬介紹到，疫情得到有效控制后，旅游業有所回升，2020年端午小長假全國共接待國內游客4800余萬人次，同比恢復51%;實現旅游收入123億元，同比恢復31%。
航運板塊是近年租賃公司投資的重點板塊。孔祥安認為疫情和經濟下行為這一板塊帶來了不確定因素，但是由于在之前有過一系列整頓，穆迪發現疫情對這一板塊的影響沒有想象中那么嚴重，航運指數，也就是BDI指數一直保持著正常。
醫療健康板塊也是在疫情當中比較好的一個板塊。薛天宇介紹到醫療健康板塊主要是兩個方面，一是醫療器械，二是醫院改擴建的資金需求。區域主要集中于區市級，縣級醫院，尤其是重點疫區。由于需求比較大，資金流也受到一定的壓力，出現了一些逾期的行為，但是由于醫院一般會受到政府的資金支持，風險相對較低。（記者 周炎炎 吳霜）
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