風投 來源：金融投資報 2021-08-24 13:22:53
中國電信回A首日的表現跌宕起伏，從瀕臨破發到大漲 35%，有段子手調侃到：部分投資者流下了沒有格局的眼淚。周一，中國電信直接被“錘”上跌停，大起大落之間，再次印證了股市是放大人性的地方。
其實，中國電信A股首日的表現與基本面關系不大，而是與交易制度有關。作為一只超級大盤股，市場的分歧非常明顯，甚至有8000多萬中簽資金棄購。上市首日前一個半小時也充分放大了這種分歧，只是有活躍游資反其道而行之，吸納了不少籌碼，然后突然拉高以求逐步派發。我們從收市以后的成交回報可以看出，周五中國電信買一席位是招商證券股份有限公司上海牡丹江路證券營業部，買二到買五的席位被“散戶軍團”東財拉薩營業部包攬，而賣出席位方面則有4家機構上榜，合計凈賣出4.69億元。要知道這些習慣做短線的游資如果在周五當天做出了30%左右的差價，那么即便周一周二連續下跌，也有足夠的獲利空間。
中國電信以及回A路上的中國移動未來的價格走勢可能與中芯國際差不多，也就是A股的絕對價格是港股價格的兩倍左右，按這個比價估值水平，中國電信A股的價格中樞應該在6元附近波動。但考慮到中芯國際的行業屬性和中國電信完全不一樣，其總股本也比中國電信少很多，所以最終的定價可能略低于中芯國際A股與港股的比值。也許有人說，中國聯通港股與A股的比值也不一樣啊，但是中國聯通A股上市公司與港股的性質完全不一樣，他們并不是在一個總股本里計算，聯通A股相當于港股上市的權益類母公司，其股價與港股的聯動關系也不大。
從公司基本面看，中國電信回A的影響力遠不如中國移動，市場對中國移動回A 及其定位的期待要大得多。中國電信今年上半年營收2192億元，凈利潤177.4億元，凈利潤增速是27.3%;中國移動上半年凈利潤為591億元，同比增長6%。從數據上看，中國移動凈利潤是中國電信的三倍多，在港股上市的中國移動總市值是中國電信的兩倍左右。當然影響股價的因素還有很多，比如說總股本。目前中國電信的總股本超過900億股，中國移動的總股本只有200億股出頭，即便A股IPO按募資情況看最終的總股本會在210億股左右，也遠遠小于中國電信。
而且從絕對股價看，目前，中國移動港股股價超過50港元，如果按中芯國際和中國電信港股與A股的比價來看，回A上市以后中國移動A股的股價很可能突破100元甚至更高。這樣，巨無霸的高價科技股就有了寧德時代、比亞迪、中國移動、中芯國際等，容易形成高價科技股的聯動效應。中國移動作為全球第一大移動通信運營商和最大的5G運營商，影響力要遠超中國電信和中國聯通，甚至可以成為中國高端大型科技企業在全球范圍內的比較標的，所以市場給中國移動的估值可能會更高一點。(劉柯)
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