風投 來源：金融投資報 2021-08-31 11:32:36
9月行業配置主線仍是中小盤成長，短期風格擴散下關注高低切換，中長期仍是布局新能源、半導體等高成長主線。
熱門成長板塊進入尾部行情，從宏觀、行業和交易三因素來看，9月中下旬可能面臨行業風格變化的風險。首先，近期熱門成長板塊已進入尾部行情：(1)新能源板塊近期的上漲在結構上主要是小票補漲，龍頭大票滯漲;(2)偏周期和制造業的中小成長板塊表現較強，資金騰挪下已經出現明顯的風格擴散特征。其次，根據歷史復盤結果，重新審視影響風格變化的宏觀、行業和交易三因素來看：(1)宏觀層面，9月中旬美聯儲會議可能偏鷹，對高估值成長板塊估值有壓力，因近期Taper預期反復，8月27日杰克森霍爾會議美聯儲表態偏鴿，9月中FOMC會議偏鷹概率較大。(2)行業層面，政策催化下制造業與消費行業的相對景氣優勢可能顯現：下半年出口、投資承壓，推動“專精特新”等制造業發展的相關產業政策持續推進;推動大眾消費來托底經濟可能是四季度政策導向重點，旅游酒店、餐飲有望迎來景氣上行，這都將相對削弱芯片、新能源等成長板塊的景氣優勢。(3)交易層面，當前高成交額難以長期維持，近期市場日均成交額維持1.2億左右，高于春節前后的1.1萬億，但微觀資金面條件遠弱于當時。
分子端盈利改善延續，流動性與風險偏好偏中性，A股9月繼續震蕩筑底。(1)分子端來看，盈利改善趨勢延續，周期、電子和新能源中報業績表現最好，食品飲料、醫藥等消費中報業績偏弱;近期各板塊市場表現與中報業績相關度高;復盤歷史，在2015-2020年期間，8月份中報業績顯示Q2盈利正增長的公司，在短期的表現更好(9月份上旬);(2)9月的FOMC會議可能會對縮減購債進行進一步的討論，國內短期還有一定的寬松時間窗口，整體偏中性;新發基金規模難提升，外資存在波動風險;(3)9月風險偏好偏中性，主要受美聯儲Taper預期、政府專項債發行加快導致利率上行、信用仍可能違約等因素影響。
9月行業配置主線仍是中小盤成長，短期風格擴散下關注高低切換，中長期仍是布局新能源、半導體等高成長主線。行業配置關注三角度：第一，盈利見頂背景下，中小市值、業績改善的成長個股占優，且當前中小盤具備低估值優勢。其二，估值景氣匹配角度，短期關注估值高低切換下的風格擴散，如新能源上游鋁、風電、氫能和燃料電池，軍工中航發、電子元器件，周期中石化、建材等;中長期仍是布局新能源、半導體等高成長主線。其三，政策導向角度，短期關注三方向：一是專項債加快發行下有望受益的新基建相關5G、工業互聯網、人工智能等板塊;二是國改下半年有望加速，低估值國企或受益于國改政策帶來的效率和業績提升;三是“雙減”政策對體育等板塊有催化;四是國家層面反復強調“專精特新”小巨人培育政策或對制造業細分領域中小市值龍頭有催化;五是日歷效應顯示9月通信、電器設備、軍工等行業表現較好。
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