風投 來源：投資者網 2021-09-29 16:50:14
鋰電池成為今年國內最火爆的行業，上游各原材料的價格也都出現不同程度上的暴漲。其中，鋰電池的重要原材料——負極材料市場于近期出現供不應求的情況。
而近期，內蒙限電加劇了石墨化產能緊張，加之負極石墨化是當前負極最主流技術，負極材料可能就從產能過剩轉變為產能緊缺。價格方面，目前國內負極石墨化加工主流報價在1.8萬-2.2萬元/噸，部分零單報價甚至達到2.3萬-2.5萬元/噸，相較于2021年初1.2萬-1.5萬元/噸，最高漲幅超過100%。
正是如此，今年以來，A股市場上，相關負極材料概念股都出現不同程度的上漲。從今年初至9月24日期間，中科電氣的股價漲勢喜人，漲幅高達184.1%;璞泰來的股價漲幅為138.26%;杉杉股份的股價漲幅為117.37%。如此漲幅能持續多久?該市場的前景如何?眾多負極材料概念股當中，誰最具發展潛力?
行業景氣度持續上行
鋰電池主要由正極材料、負極材料、電解液和電池隔膜四部分組成。負極材料主要影響鋰電池的首次效率、循環性能等，是鋰離子電池最重要的原材料構成之一，占鋰離子電池總成本的10%左右。負極材料主要有人造石墨、天然石墨、硅基負極、復合石墨。
在全球的鋰電池負極材料細分產品結構中，天然石墨仍占據主導地位。2020年天然石墨需求占比達到了47.8%，人造石墨為44.8%;然而，早在2016年，中國的人造石墨就開始被大規模應用，市場占比超過了天然石墨，2020年人造石墨占比達到了77.7%。
目前，國際上負極材料主要國家只有中國和日本，兩國公司的份額占了全球的95%以上，隨著近幾年國產化自主的趨勢，負極材料產能也從日本公司逐漸向中國公司轉移，我國負極材料出貨量占比已經達到六成以上。
根據前瞻產業研究院數據顯示，2019年和2020年，在全球鋰電池負極材料市場TOP9企業中，中國占據了7席，其余兩席分別是韓國的浦項化學和日本的日立化成。此外，頭部的企業均是中國企業。2020年，全球鋰電池負極材料排名前三的企業分別是上海璞泰來新能源科技股份有限公司(下稱“璞泰來”，603659.SH)、貝特瑞新材料集團股份有限公司(下稱“貝特瑞”，835185.NQ)和寧波杉杉股份有限公司(下稱“杉杉股份”，600884.SH)。
從當下鋰電池負極材料的市場規模來看，尤其是隨著鋰電池負極材料下游的3C電子、儲能和5G領域的快速發展，鋰電池負極材料行業市場增長較快。在全球范圍內，鋰電池負極材料的市場規模從2016年的75億元增長到了2020年的229億元，年均復合增速(CAGR)達25%;在中國，鋰電池負極材料的市場規模從2016年的65億元增長到了2020年的148億元，年均復合增速(CAGR)達17.9%。
而從中國的鋰電池負極材料需求來看，2016年至2020年，中國鋰電池負極材料市場需求占比始終維持在60%以上，2020年中國鋰電池負極材料市場需求為36.5萬噸，在全球占比達63%。
此外，從技術層面來看，全球鋰電池負極材料第一大技術來源國為美國，美國鋰電池負極材料專利申請量占全球鋰電池負極材料專利總申請量的53.19%;其次是中國，中國鋰電池負極材料專利申請量占全球鋰電池負極材料專利總申請量的9.99%。日本和韓國排名第三和第四，中國、日本、韓國與排名第一的美國專利申請量差距較大。
產業呈現“四大多小”格局
我國負極材料產能主要集中在華東、華南和東北三大區域，其中珠三角區域(廣東、廣西、江西、福建)作為消費電子產品制造基地，在早年3C消費品行業發展帶動之下，已經形成了鋰離子電池的完備制造體系，始終領先于其他區域。
近年來高速發展的動力電池市場的主要生產廠商寧德時代、比亞迪、孚能科技、國軒高科等亦分布在華南、華東地區。東北地區負極材料產量僅次于華東和華南，主要由于東北地區礦產資源豐富，為天然石墨的生產帶來充足的原材料供應。
具體來看，目前負極材料行業呈現“四大多小”的格局，其中，貝特瑞、璞泰來、杉杉股份和凱金能源(尚未上市)合計市占率超70%，當前行業格局較為穩定。
根據前瞻產業研究院數據顯示，2016-2020年中國鋰電池負極材料產量保持高增速，產量由2016年的11.8萬噸增加至2020年的36.5萬噸，年復合增長率為32.6%。
其增長的主要原因有：(1)國家政策的支持，生產技術不斷優化迭代，成本持續下降使得新能源汽車行業快速增長;(2)受疫情影響，線上學習、在家辦公促使消費者和教育領域對平板電腦和筆記本電腦需求增加;(3)隨著5G基站儲能的興起以及電網側儲能的成熟和完善，儲能市場將迎來快速發展，儲能已從“商業化初期”邁入了“規模化發展”的新階段。
我國鋰電池負極材料產能主要集中在寧波杉杉股份有限公司、貝特瑞新材料集團股份有限公司、上海璞泰來新能源科技股份有限公司等企業，截至2020年，杉杉股份負極材料產能為12萬噸，貝特瑞負極材料產能為10.4萬噸，璞泰來負極材料產能為7萬噸。
在產能規劃和建設上，璞泰來充分利用內蒙、四川等具備能源成本優勢區域，規劃一體化工藝產能建設，降低各個環節之間的運輸成本，提升生產效率，在節能降耗減排的同時，推廣使用可再生能源的應用，待項目規劃落成后，璞泰來負極材料產能將達40萬噸。除此之外，鋰電池負極材料企業的其他上市公司也明確了其鋰電池負極材料業務的發展布局。
目前A股以負極材料為主業的上市公司當中，就2021年上半年的營業收入和凈利潤來看，杉杉股份排名首位;而以負極材料毛利率來看，貝特瑞以36.73%排行第一，“后起之秀”中科電氣以33.45%排第二。
值得一提的是，杉杉股份在國內負極行業資歷是最深的，子公司杉杉負極是國內第一家從事鋰離子電池人造石墨負極材料研發、生產的企業，相比于璞泰來只做高端負極材料，杉杉股份則在高中低端均有涉及，同自身的正極材料業務相似，規模效應是杉杉的突出優勢。
對此，西南證券表示，杉杉股份現已形成正極6萬噸、負極12萬噸、電解液4萬噸的產能規模。內蒙古10萬噸負極材料項目二期預計21年底試產，還將在四川眉山新建20萬噸負極材料。
此外，自2013年以來，貝特瑞的負極材料出貨量已經連續7年位列全球第一，因此，貝特瑞在整個負極材料行業也是當之無愧的領頭羊。經過多年的布局，貝特瑞建立了從天然石墨礦開采到天然石墨負極材料成品的完整產業鏈，大大減少了中間環節成本費用，外加全封閉、全自動化生產線的生產工藝優勢，使得與同行業公司相比，成本優勢顯著，因此盈利水平也位居前列。負極產能方面，2020年有效產能10.6萬噸，天風證券預計貝特瑞21/22年權益有效產能達16萬噸、26萬噸。
而璞泰來則為人造石墨負極龍頭，行業地位穩固，客戶資源優質。公司注重差異化競爭，產品性能優異，奠定了高端人造石墨龍頭地位。2020年平均單價為5.8萬元/噸，遠高于同行業其他廠商。公司客戶結構，以動力電池類廠商為主，是LGC、CATL、三星SDI、SKI的核心供應商，主要配套歐洲高端車型。
國泰證券研報預測，2021-2023年璞泰來負極材料產能預計達10/15/25萬噸，擴產計劃有序、節奏穩健。隨著未來兩年兩大新客戶的放量，公司市場份額有望進一步提升。
未來市場空間廣闊
負極材料占動力電池成本的比例為10%-15%，未來市場空間廣闊。從下游需求看，新能源車去年下半年以來銷量暴增，以今年8月數據來看，新能源汽車產銷分別完成30.9萬輛和32.1萬輛，同比均增長1.8倍。同時，鋰離子電池出貨量也大增。
根據GGII(高工產研鋰電研究所)數據顯示，2021年上半年，我國鋰離子電池累計產量達110GWh，同比增長60%，下半年隨著動力電池景氣度持續提升，預計全年鋰離子電池產量將會超過230GWh。
今年以來，負極材料(人造石墨)企業包括璞泰來、杉杉股份、凱金能源、中科電氣、尚太科技、翔豐華等均在加速擴產石墨化產能及負極材料一體化項目，擴產涉及金額超250億元。
前瞻產業研究院表示，鋰電池負極材料應用前景廣闊，未來主要發展驅動力主要來自動力電池以及儲能電池。在動力電池市場，隨著國家新能源汽車政策規劃出臺，行業新能源汽車對負極材料的需求將出現爆發式增長;在儲能市場，在國家政策的推動下，眾多的儲能項目進入正式實施階段，儲能產業步入由示范向商業化轉變的過渡期。
綜合鋰電池負極材料未來在動力電池、消費電池、儲能電池三個方面應用情況，前瞻產業研究院初步預測，到2026年，鋰電池負極材料需求量將到達127萬噸，年均復合增長率為25%。
從政策層面來看，對于負極材料行業而言，也是利好頻出。7月23日國家發展改革委、國家能源局發布《關于加快推動新型儲能發展的指導意見》，《指導意見》提出，到2025年，實現新型儲能從商業化初期向規模化發展轉變。新型儲能技術創新能力顯著提高，裝機規模達3000萬千瓦以上。新型儲能在推動能源領域“碳達峰碳中和”過程中發揮顯著作用。到2030年，實現新型儲能全面市場化發展。
7月29日，國家發改委發布《關于進一步完善分時電價機制的通知》提出，將優化峰谷電價機制，并建立尖峰電價機制。儲能相關政策頻出，將推動儲能電站快速發展，儲能電池需求迅速增長。
對于未來市場潛力，川財證券表示，隨著全球新能源汽車滲透率不斷提升以及風光電站裝機快速增長帶來的儲能電池需求提升，負極材料需求快速增長，行業未來發展空間廣闊。(向勁靜)
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