風(fēng)投 來(lái)源：中國(guó)基金報(bào) 2022-02-07 13:36:25
虎年假期，今年下跌最兇的納斯達(dá)克終于迎來(lái)2022年最大單周漲幅，只是波譎云詭被潛藏在指數(shù)收紅的表征中——萬(wàn)億市值的成分股中，有一只創(chuàng)下公司史上最大單日市值蒸發(fā);另一只卻收獲美股史上最大單日市值暴漲。
科技股業(yè)績(jī)的高度分化，或預(yù)示著全球市場(chǎng)將迎來(lái)更加劇烈的波動(dòng)。
公司史上最大市值蒸發(fā)
新年假期期間，納斯達(dá)克指數(shù)上漲2.4%，但收紅背后卻有著驚天巨震：期間納指創(chuàng)下近兩年最大的單日跌幅。
指數(shù)殺跌元兇是元宇宙的核心概念股——Meta，也就是更名前的Facebook，其股價(jià)不僅創(chuàng)下上市以來(lái)最大的單周跌幅，21%的跌幅令股價(jià)直接回到一年前。
罪魁禍?zhǔn)自谟谟芰ο陆怠eta預(yù)計(jì)，今年第一季度收入同比僅增長(zhǎng)3%~11% ，與2021年第一季度48%的增長(zhǎng)率相比，可謂斷崖式下滑，首席財(cái)務(wù)官韋納在電話會(huì)議中公開(kāi)承認(rèn)，公司在影響力和廣告定價(jià)上都面臨著壓力。分析師此前預(yù)計(jì)，Meta第一季度營(yíng)收將同比增長(zhǎng)27% 。
韋納將這種放緩歸因于針對(duì)目標(biāo)廣告的“平臺(tái)和監(jiān)管變化”，比如蘋(píng)果在iOS系統(tǒng)上的隱私政策變化。韋納警告，蘋(píng)果的iOS升級(jí)允許用戶(hù)選擇不使用數(shù)據(jù)跟蹤功能，這可能會(huì)使Meta在2022財(cái)年的廣告收入減少100億美元，相當(dāng)于其預(yù)計(jì)收入的7%。分析師目前對(duì)全年收入增長(zhǎng)19%的預(yù)測(cè)可能仍然過(guò)高。
更深層的原因在于全球用戶(hù)增量已經(jīng)所剩不多，社交平臺(tái)利用人口基數(shù)和平臺(tái)壟斷特性的快速增長(zhǎng)期就要到頭了。
Meta主要盈利模式依賴(lài)以用戶(hù)數(shù)為基礎(chǔ)的互聯(lián)網(wǎng)廣告投放，用戶(hù)基數(shù)的變化直接預(yù)示著其盈利能力的強(qiáng)弱。但財(cái)報(bào)披露的最新數(shù)據(jù)顯示，Meta在其所有平臺(tái)(Facebook、 Messenger、 Instagram和WhatsApp)的月度活躍用戶(hù)總數(shù)較2020年同比增長(zhǎng)9%，在第四季度達(dá)到35.9億，已經(jīng)占到目前全球人口約一半。
根據(jù)數(shù)據(jù)，F(xiàn)acebook歐洲和亞洲連續(xù)獲得新增用戶(hù)，但是美國(guó)、加拿大和世界其他地區(qū)的用戶(hù)已經(jīng)在減少。截至12月，其月活用戶(hù)按年同比增長(zhǎng)了4%，達(dá)到29.1億，日活用戶(hù)增長(zhǎng)了5%，達(dá)到19.3億。更要命的是，F(xiàn)acebook 的日活用戶(hù)環(huán)比較三季度減少了大約50萬(wàn)，這標(biāo)志著該平臺(tái)首次出現(xiàn)日活用戶(hù)下降。
另一方面，新一代年輕人正拋棄傳統(tǒng)的主流網(wǎng)絡(luò)社交平臺(tái)。Meta創(chuàng)始人扎克伯格就在電話會(huì)議中表示，TikTok作為競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手已經(jīng)很大，且還在快速增長(zhǎng)。Meta需要加強(qiáng)其短視頻服務(wù)以保持競(jìng)爭(zhēng)力。
目前，Meta正在用Instagram的 Reels短視頻功能積極追趕。但截至去年11月的數(shù)據(jù)顯示，僅有22%的美國(guó)青少年選擇Instagram作為他們最喜歡的社交媒體應(yīng)用，排在 Snapchat(35%)和 TikTok(30%)之后。而且，就其現(xiàn)在的營(yíng)利模式，扎克伯格預(yù)計(jì)發(fā)展短視頻將抑制其廣告收入，因?yàn)橐曨l賺錢(qián)的速度較慢。
擊倒市場(chǎng)情緒的最后一根稻草就是元宇宙這個(gè)燒錢(qián)的無(wú)底洞。推廣元宇宙還處在燒錢(qián)階段，每1美元的營(yíng)收就帶來(lái)近6美元的虧損。
如旗下元宇宙硬件設(shè)備 Reality Labs 2021年的收入翻了一番，達(dá)到22.3億美元，但凈虧損也從66.2億美元擴(kuò)大到101.9億美元。隨著Meta擴(kuò)大元宇宙業(yè)務(wù)，這些損失將繼續(xù)擴(kuò)大。該部門(mén)使公司整體營(yíng)業(yè)毛利率減少了18個(gè)百分點(diǎn)，卻只產(chǎn)生了2%的收入。
由于Meta生態(tài)系統(tǒng)涵蓋了世界近一半的人口，在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，它仍將是最大的數(shù)字廣告平臺(tái)之一，只是它近期增長(zhǎng)將坎坷不平。
首富財(cái)富上漲卻根基不牢
對(duì)于全球首富電商貝佐斯來(lái)說(shuō)，新年則收獲巔峰紀(jì)錄。
2月4日，亞馬遜股份跳空高開(kāi)13.54%，單日市值凈增1910億美元。從歷史上看，日市值增量?jī)H次于2007年11月，中石油創(chuàng)單日激增5970億美元的巔峰紀(jì)錄。
2020年疫情爆發(fā)后，作為宅家經(jīng)濟(jì)的代表，亞馬遜經(jīng)歷了一波高速成長(zhǎng)的紅利期，但2021年，伴隨經(jīng)濟(jì)重新開(kāi)放及實(shí)體商鋪恢復(fù)正常，隔離封閉所帶來(lái)的高增長(zhǎng)不可維系;但市場(chǎng)買(mǎi)入仍給予其肯定。
四季報(bào)顯示，亞馬遜2021年第四季度凈銷(xiāo)售額為1374億美元，同比增長(zhǎng)9%;凈利潤(rùn)為143億美元，同比增長(zhǎng)98%。單從利潤(rùn)來(lái)看確實(shí)表現(xiàn)驚人，但這一利潤(rùn)包括了投資電動(dòng)汽車(chē)公司Rivian中獲利近118億美元，常規(guī)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為35億美元，與2018年同期相當(dāng)。
實(shí)際上，亞馬遜正經(jīng)歷近10年來(lái)增長(zhǎng)最為“疲軟”的時(shí)期。從預(yù)期看，亞馬遜2022年一季度的營(yíng)收增速預(yù)期則為3%~8%，低于分析師預(yù)期的11%。
2021年四季度是增長(zhǎng)最少的季度，也是近十年來(lái)首次同比增速為個(gè)位數(shù)。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)35億美元同比下滑50%，為近4年來(lái)最低水平。
其首席財(cái)務(wù)官在電話會(huì)議上表示，由于勞動(dòng)力短缺和成本的低效率，以及勞動(dòng)力價(jià)格的上漲和運(yùn)輸成本的上升，亞馬遜負(fù)擔(dān)了大約40億美元的額外成本。
2021年全年亞馬遜公司營(yíng)收情況增長(zhǎng)約22%，在近10年的增速中算不溫不火。從其營(yíng)收構(gòu)成來(lái)看，電商直營(yíng)及第三方賣(mài)家服務(wù)等相關(guān)收入是其營(yíng)收最大頭，占比約七成。其中，電商直營(yíng)2021年增長(zhǎng)僅13%，第三方服務(wù)的增長(zhǎng)約28%，兩者都低于2020年40%和50%的高增長(zhǎng)。
市場(chǎng)的估值邏輯主要依賴(lài)廣告及云計(jì)算業(yè)務(wù)等兩個(gè)高速增長(zhǎng)業(yè)務(wù)，這兩塊業(yè)務(wù)雖只占營(yíng)收兩成，但超過(guò)了華爾街的預(yù)期。
其中，AWS云計(jì)算仍保持了市場(chǎng)的龍頭地位，最新季度增長(zhǎng)約40%。同時(shí)，在線廣告業(yè)務(wù)季度銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)32% ，達(dá)到97億美元。
此外，公司提高了Prime訂閱服務(wù)費(fèi)率，增幅達(dá)17%，部分緩解了市場(chǎng)成本上升對(duì)盈利能力影響的擔(dān)憂。
宏觀前景推高市場(chǎng)波動(dòng)
疫情以來(lái)，科技股開(kāi)始出現(xiàn)巨大分化，市場(chǎng)對(duì)公司業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)不再那么篤定。
被動(dòng)投資盛行導(dǎo)致的機(jī)構(gòu)同質(zhì)化持倉(cāng)，決定了巨無(wú)霸的震蕩，會(huì)被這些集合投資工具進(jìn)一步放大。
50 Park Investments的首席執(zhí)行官薩爾漢表示，Meta大幅下跌后市場(chǎng)走熊意味明顯。一些超大型科技股被拋售，實(shí)質(zhì)意味著市場(chǎng)風(fēng)格的巨大轉(zhuǎn)變，正從一個(gè)明顯看漲的市場(chǎng)轉(zhuǎn)至觸頂下行。
另一方面，加息預(yù)期正壓制股市，尤其是估值較高的科技股。
而就業(yè)數(shù)據(jù)走強(qiáng)進(jìn)一步加強(qiáng)加息預(yù)期。最新公布的1月份就業(yè)報(bào)告卻顯示，美國(guó)就業(yè)人數(shù)增加46.7萬(wàn)人，遠(yuǎn)高于預(yù)期的15萬(wàn)。目前，10年期美國(guó)國(guó)債收益率躍升至1.9% 以上，達(dá)到2019年12月以來(lái)的最高水平。
標(biāo)簽： 科技股業(yè)績(jī) 高度分化 增長(zhǎng)紅利 邊際衰減
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