快訊 來源：同花順財(cái)經(jīng) 2023-07-05 19:58:40
01
(資料圖)
美豆播種面積下調(diào)有何影響
USDA種植面積報(bào)告解讀：美國2023年大豆種植面積預(yù)估為8350萬英畝，較去年減少了5%，較3月種植意向面積和22年最終種植面積下調(diào)了約400萬英畝。這個(gè)數(shù)據(jù)出乎了所有機(jī)構(gòu)的預(yù)料，是三年以來最小的種植面積數(shù)據(jù)。按照面積減少比例，產(chǎn)量相當(dāng)于減少約2億蒲式耳，折合560萬噸。美豆種植面積不是一個(gè)短期影響，不像之前那種干旱炒作是一場(chǎng)大雨能夠解決的，這次的報(bào)告將產(chǎn)生中遠(yuǎn)期的影響。
那么下調(diào)的400萬英畝大豆耕地去哪兒了，一是改種玉米，高種植利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)農(nóng)民將大豆耕地改種玉米，2022年美國農(nóng)戶種植玉米的利潤(rùn)比大豆高出175美元/英畝，創(chuàng)1997年以來最高，這也是連續(xù)第二年的玉米利潤(rùn)好于大豆；二是棄耕，22年9月種植的冬小麥面積的增加進(jìn)一步擠占了大豆的面積，6月陸續(xù)收割完畢的冬小麥耕地由于錯(cuò)過了晚播期，導(dǎo)致無法及時(shí)播種大豆和玉米，只能棄耕或者其他用途。
基于美豆減少的種植面積，結(jié)果就是23/24年度的美豆期末庫存下調(diào)，間接來說，會(huì)加速去化巴西大豆的庫存，使得巴西的庫存不再那么過剩，從而使得整個(gè)豆類市場(chǎng)重心抬升。
圖1：2023年美國農(nóng)作物種植面積報(bào)告變化
資料來源：金十?dāng)?shù)據(jù)
02
大豆種植面積未來還有沒有向上修正的空間
美國農(nóng)業(yè)部（USDA）正常情況會(huì)在3月底對(duì)即將播種的大豆玉米和棉花及其他農(nóng)作物的面積做出首次預(yù)估，3月份的預(yù)估的是基于農(nóng)場(chǎng)主的播種意向調(diào)研所得，并非真實(shí)面積；到了6月底USDA會(huì)對(duì)面積做出修正，一般認(rèn)為6月底的面積報(bào)告基本上就是真實(shí)的面積。復(fù)盤近年來6月種植面積和年終實(shí)際種植面積的數(shù)據(jù)對(duì)比，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)最終數(shù)據(jù)-6月數(shù)據(jù)有70%是負(fù)數(shù)，意思是有70%的年份最終定產(chǎn)的種植面積普遍低于6月報(bào)告面積。
圖2：各階段USDA對(duì)美國大豆種植面積的預(yù)測(cè)（單位：萬英畝）
資料來源：USDA
03
不斷降低的優(yōu)良率會(huì)調(diào)低大豆單產(chǎn)嗎
答案是不一定。復(fù)盤2021年和2022年的開局優(yōu)良率和最終單產(chǎn)，得出的結(jié)果是大豆臨近收割期，降雨越大，最后產(chǎn)量越大，初期的干熱少雨并不一定會(huì)減產(chǎn)。
例如2022年是美豆減產(chǎn)年，優(yōu)良率開局高達(dá)70%，但是由于8月少雨，單產(chǎn)從51.5一路下調(diào)到49.5，最終減產(chǎn)。
又比如2021年是美豆豐收年，優(yōu)良率明顯比2022年要差，但是最終單產(chǎn)遠(yuǎn)高于2022年，原因是當(dāng)年8月有颶風(fēng)，帶來了豐沛的降雨。
再來看看2023年美豆產(chǎn)區(qū)的降水是否真的能夠提高單產(chǎn)潛力，如單產(chǎn)能達(dá)到54蒲式耳以上，那么還是能夠?qū)_美豆種植面積下降的影響，但是5月中旬以來美國中西部的降水量持續(xù)過于偏少，目前美豆優(yōu)良率處于50%的低位，種植面積再度大幅下降，這意味著美豆供給格局容錯(cuò)率很低。
04
未來單產(chǎn)下調(diào)對(duì)于產(chǎn)量和庫存的影響
根據(jù)當(dāng)前的天氣形勢(shì)，預(yù)計(jì)美國農(nóng)業(yè)部7月供需報(bào)告會(huì)下調(diào)單產(chǎn)，根據(jù)三種不同的單產(chǎn)情景，對(duì)美國大豆供應(yīng)前景進(jìn)行測(cè)算。
（一）假設(shè)單產(chǎn)降低至51蒲式耳/英畝，產(chǎn)量為1.158億噸，環(huán)比22年減產(chǎn)50萬噸，期末庫存450萬噸。
（二）假設(shè)單產(chǎn)降低至50.5蒲式耳/英畝，產(chǎn)量為1.137億噸，環(huán)比22年減產(chǎn)260萬噸，期末庫存僅240萬噸。
（三）假設(shè)單產(chǎn)降至22年的49.5蒲式耳/英畝，產(chǎn)量為1.114億噸，環(huán)比22年減產(chǎn)500萬噸，期末庫存為零。
結(jié)合上述假設(shè)，本次新作種植初期遭遇干旱，而種植進(jìn)度加快，后續(xù)重點(diǎn)觀察天氣情況及優(yōu)良率，單產(chǎn)和收獲面積將更多影響新作產(chǎn)量。
圖3：美豆優(yōu)良率數(shù)據(jù)對(duì)比
資料來源：中國糧油商務(wù)網(wǎng)
05
影響國內(nèi)油脂的核心因素
長(zhǎng)期看，海外宏觀壓力減弱，國內(nèi)進(jìn)口壓力減緩，中游產(chǎn)業(yè)補(bǔ)庫，消費(fèi)逐漸恢復(fù)，油脂價(jià)格進(jìn)入底部區(qū)域。
中期看，在厄爾尼諾大題材下，農(nóng)產(chǎn)品成為資本市場(chǎng)青睞的對(duì)象，國內(nèi)貨幣寬松，人民幣波動(dòng)率加大的環(huán)境下，給CPI向上驅(qū)動(dòng)提供了空間。跳過預(yù)期看現(xiàn)實(shí)，從國內(nèi)情況來看，油脂整體庫存預(yù)期是要持續(xù)增加，7、8月供給寬松，對(duì)油脂現(xiàn)貨價(jià)格形成壓制，盤面上漲帶來的是基差走弱，現(xiàn)實(shí)和預(yù)期形成明顯反差。
短期看，油脂和粕類在連續(xù)的利好加持下，反彈幅度超20%，繼續(xù)上攻阻力區(qū)越來越密集。疊加美國中部核心產(chǎn)區(qū)未來14天有超過25毫米的降水，截止7月2日，主產(chǎn)區(qū)優(yōu)良率已經(jīng)開始有較大的回升，產(chǎn)量占比30%的伊利諾伊州和愛荷華州提升5%，種植面積前5的州當(dāng)中有4個(gè)州優(yōu)良率回升。預(yù)計(jì)油脂和粕未來一周的價(jià)格會(huì)有較大的震蕩，豆油的震蕩區(qū)間為7700元-8400元，豆粕的震蕩區(qū)間為3800元-4300元，建議在區(qū)間下沿逢低買入。
圖4：7月2日當(dāng)周美豆優(yōu)良率
資料來源：金十?dāng)?shù)據(jù)
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