風投 來源：金融投資報 2021-09-14 14:22:38
上游資源股是近期市場最亮的星，煤炭板塊幾乎漲瘋了。從市場表現看，前幾年被市場拋棄的鋼鐵、煤炭、有色行業，今年以來大放異彩，成為漲幅前三的行業。從記者了解的情況看，由于過去幾年周期股表現欠佳，機構大幅裁減周期研究員，導致對周期股研究不足，因此在周期股持續大漲之后是否該賣出，讓基金經理陷入糾結狀態。
周期股迎來榮光時刻
9月9日，市值4000多億元中國神華以漲停報收。這個煤炭龍頭股，一個多月來漲幅超過40%。山西焦化、山煤國際、晉控煤業、山西焦煤等彈性更大的標的，過去一兩個月來股價均實現翻倍。從過去20個交易日的表現看，煤炭行業漲幅高達36.7%，在28個申萬一級行業中領跑。
從今年以來的市場表現看，在申萬一級行業中，截至9月9日，鋼鐵行業漲幅高達87.33%，采掘行業漲幅為75.51%，有色金屬行業漲幅為64.34%。考慮到采掘行業還包含中國石油等油氣股，如果單獨看煤炭指數的話，今年以來的漲幅則高達82.22%。
把時間拉長看，盡管近期煤炭指數大漲，但依然沒有突破2015年的高點，距離2007年的歷史高點還有更大差距。鋼鐵和有色金屬行業的情況也差不多。
同上述周期股大漲相對應的是，家用電器、食品飲料、農林牧漁等前幾年大放異彩的行業，今年遭遇了滑鐵盧。截至9月9日，今年以來家電行業指數跌幅高達20%，食品飲料行業指數跌幅接近19%，農林牧漁行業指數跌逾17%。
上游資源股大漲，緣于全球經濟復蘇大環境下的資源品需求和價格的共振。以煤炭板塊為例，受市場需求提振，業績大幅增長。中泰證券的統計數據顯示，29家煤炭上市公司，2021年上半年營收 6051億元，同比大幅增加22.4%;合計凈利潤8656億元，同比上漲62.2%。
滬上某私募基金經理表示，今年以來供給增速明顯低于需求增速，煤炭供需缺口持續擴大，庫存被動去化，價格震蕩走高。在預計社會用電仍將增長的情況下，供需缺口依然有擴大態勢，煤炭股投資還在路上。
開始招聘周期股研究員
上游資源品強勢演繹，基金經理卻陷入了調倉的糾結中。在過去幾年來的消費、醫藥和科技股行情中，周期資源品表現不佳，機構大多低配這些缺乏想象空間的行業，今年以來大漲之后，依然處于低配狀態。是否加倉這些板塊，讓基金經理頗為作難。
“由于公募考核的是相對排名，錯過當年的強勢板塊，就意味著業績不會搶眼。在投資者追漲殺跌的情況下，基金相對業績不好就會被贖回。這會逼著基金經理追逐熱門板塊，但追漲到最后往往會在高山上站崗，”華南某基金經理表示。
沒有“上車”的基金經理在糾結是否換股上車，已經“上車”的基金經理同樣在糾結是否該獲利了結。某均衡配置風格的基金經理表示，今年以來周期股的強勢演繹已經超出了他年初的預期。年初基于配置考慮而買入的周期品近期大漲，讓他糾結是否該賣出了。
讓上述基金經理糾結的根源在于，過去幾年來，由于周期股表現普遍不佳，很多基金公司大幅裁減周期股研究員，部分大型基金公司僅有一兩個周期股研究員，小型基金公司甚至沒有周期股研究員。研究能力不足，讓基金經理無法錨定價值，這也是基金經理糾結的重要原因。據了解，目前部分基金公司已經開始招聘周期股研究員。
華南某私募基金經理堅定地表示，周期股行情還沒有走完。在他看來，大型基金公司對周期股普遍處于低配狀態，目前他們正在招聘周期股研究員，意味著接下來他們還會入場。
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