【資料圖】
事件：公司發布2022 年報和2023 年一季報，公司2022 年實現營收174.32 億元（yoy+20%），實現歸母凈利潤10.1 億元（yoy+10%），扣非歸母凈利潤9.89 億元（yoy+10%），經營活動現金流凈額達到24.97 億元（yoy+39%）。2023Q1 實現營收44.36 億元（yoy+11%），實現歸母凈利潤2.39 億元（yoy+33%），扣非歸母凈利潤2.41 億元（yoy+47%），經營活動現金流凈額達到3.68 億元（yoy+179%）。
點評：
1. 2022Q4 歸母凈利潤增長111%，2023Q1 業績增長符合預期從2022Q4 單季度看，2022Q4 實現營收54.06 億元（yoy+32%），實現歸母凈利潤3.33 億元（yoy+111%），扣非歸母凈利潤3.41億元（yoy+127%）。2022Q4 營收實現高增長一方面受益于感冒發燒季帶動，另一方面系2022Q4 國家防控政策調整帶來藥品需求回升。此外，歸母凈利潤及扣非凈利潤實現高增主要系毛利率提升及期間費用率降低所致。從2023Q1 業績表現上看，公司營收實現44.36 億元（yoy+11.02%），實現歸母凈利潤2.39億元（yoy+33%），扣非歸母凈利潤2.41 億元（yoy+47%）。營收實現穩健增長主要得益于醫療需求逐步復蘇，單店客流量穩步恢復；而利潤增速高于營收增速，主要系銷售費用率下降顯著所致，2023Q1 銷售費用率同比下降1.84 個百分點（達23.25%）。
2.2023Q1 門店達9344 家，“市場下沉+線上渠道”表現亮眼2022 年公司門店總數達9206 家（凈增646 家），其中5224家門店位于云南省（占總數的57%）；2023Q1 公司直營門店總量達9344 家（凈增138 家）。在全國市場布局方面，公司堅持“重點發展區域在西南地區、華南地區，同時兼顧華北地區”的發展戰略，2022 年西南地區門店凈增521 家，門店總數達7261 家，占全國總門店數79%，其中川渝地區門店達1608 家，占總門店數17%。此外，2023Q1 四川省門店凈增65 家，在一季度各地區門店增量中排名第一。在市場下沉方面，公司堅持“少區域高密度”的全面立體化縱深布局，實現了在省、市、縣、鄉鎮區域門店數量同步均衡發展態勢。2022 年公司的省會級門店數2096 家（占比23%）、地市級有2938 家（占比32%）、縣市級有2412 家（占比26%）、鄉鎮級有1760 家（占比19%）。在線上渠道方面，公司組織實施自營O2O 業務的自主搭建，上線一心到家 O2O 業務小程序，自建一心到家、一心堂藥城、積分商城等微信小程序。目前線上 O2O 業務實現各級行政區域全覆蓋，同時2022 年公司線上業務銷售額突破6億元（占總營收3.44%）。
3.多項創新業務獲新進展，或將貢獻第二增長動力公司持續創新多品類業務模式。在門店增值服務端，公司推動發展門店盲人按摩業務，通過線下盲人按摩帶動門店客流量提升。公司推動門店慢性病健康照顧站建設，為慢病患者提供免費血壓、血糖、尿酸檢測以及專業慢病檔案建立、健康知識培訓等服務。在個護美妝產品端，2022 年公司個護美妝專業品類覆蓋門店超過 5000 家，個護美妝專柜數近千個，個護美妝產品銷售額近 3 億元。在公益彩票銷售端，2022 年公司在 7 個省份的門店開展彩票銷售業務，累計代銷彩票2691.7 萬元。在專業藥店建設端，2022 年公司二級及以上院邊店門店數為 712家，慢病門店數達到 1093 家，特病門店數達到 279 家，雙通道門店數達到 221 家。
盈利預測：我們預測公司2023-2025 年收入分別達到205.99 億元、242.61 億元、285.77 億元，對應同比增長18%、18%、18%；歸母凈利潤分別為12.52 億元、14.93 億元、17.67 億元，同比增長分別為24%、19%、18%。對應當前股價的2023-2025 年PE 估值分別為14 倍、11 倍、10 倍。維持公司“強烈推薦”投資評級。
風險提示：行業競爭加劇；門店運營不達預期；川渝市場擴張受阻；處方外流不及預期。
【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。
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