風投 來源：中國基金報 2022-05-16 13:42:57
今年以來權益市場寬幅震蕩，穩健固收類品種受到投資者青睞。其中，短債類產品因兼具流動性與收益性更是成為資金理想的避風港。
作為嘉實穩健固收戰隊的一員，李金燦不僅擅長宏觀與債券市場周期以及貨幣政策和曲線研究，還擅長國債期貨進攻和對沖策略。
李金燦認為，在復雜多變的環境下，今年貨幣政策繼續寬松具有較大確定性，因此，短端策略防御優勢更大，短債資產存在確定性機會。
追求低波動率下的絕對收益
李金燦擁有12年證券從業經驗，逾6年基金管理經驗。2012年8月加入嘉實基金，從債券交易員做起，2015年開啟基金經理生涯。截至今年一季度末，在管基金規模超過267億元。
在他的投資方法論中，“力控回撤，追求低波動率下的絕對收益”是核心要義。他只做大概率正確的事，比如，只參與大概率有安全邊際的機會，不確定性增大，就會保持一定比例的成本計價倉位，讓組合風險時刻處于可預測狀態。
出眾的投資能力帶來了亮眼的業績。以其管理的嘉實超短債為例，這款成立于2006年的短債基金穿越牛熊，大幅跑贏同期業績比較基準。“16年時間是非常大的考驗，以前的市場波動遠大于現在，我們在更困難的市場中證明了我們可以實現絕對收益。”
在債牛環境里，李金燦的中短債產品表現往往不是最出彩的，但在面臨市場較大不確定性時，其抗跌性和抗風險能力便顯現出來，核心在于他始終關注客戶在任何時候買入并持有的持有期收益。為了實現凈值的平穩上漲，嘉實超短債歷史上有過多次堪稱經典的成功操作，在極端行情中有效控制了回撤。比如，2020年短端利率快速上升，嘉實超短債在5月份之前就降低了久期和債券倉位，全年最大回撤僅有30BP左右，為市場同類產品中最少。
短端資產存在確定性機會
“今年，中國經濟發展面臨需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力。同時，國外疫情持續，地緣政治沖突升級，外部環境更趨復雜嚴峻和不確定。在這樣的宏觀環境下，預計央行穩健的貨幣政策會靈活適度，加大跨周期調節力度，發揮政策工具總量和結構雙重功能，注重充足發力、精準發力、靠前發力。2022年的債券市場依然存在較多投資機會。”
在李金燦看來，考慮通脹、外圍影響等背景因素，短端策略防御優勢更大，短端資產或占優。“今年短端確定性更高，因為貨幣政策繼續寬松是確定的。而長端受制于俄烏沖突、風險偏好、美聯儲加息等因素，不確定性較大。”
李金燦強調，從貨幣市場傳導的角度看，今年可能會是一個寬貨幣+寬信用的年份，這種情況在債券市場歷史上的過往表現有漲有跌，沒有明顯特征。但由于海內外市場蘊含的風險都超出預期，做資產配置需要更加注重防風險，而短債無疑是非常好的防御類資產。
今年以來，李金燦對杠桿和久期都進行了適度控制。
“現在資金供給明顯大于資金需求，利率上行空間受限，今年大概率會維持下行趨勢，但其中也會有一些波動。這種波動，對于大部分債券基金來說是可以忍受的，但短債基金就需要謹慎一點，直到出現更大的預期差，因此，穩妥、穩健的策略比較合適。”
今年的市場環境會非常復雜。李金燦在一季報中表示，將堅持一貫的謹慎操作風格，強化風險控制，以確保組合的安全性和流動性為首要任務，兼顧收益性。整體組合將保持相對安全的持倉結構，以高等級債券為主，保持一定的杠桿水平，同時根據對宏觀經濟和市場運行的邏輯判斷適時調整組合久期，保持組合流動性，力爭在風險與收益間取得平衡，為下一階段抓住市場機遇、創造安全收益打下良好基礎。
值得一提的是，此前由于剛兌產品盛行，導致現金類資產被忽略。在李金燦看來，隨著政策和市場環境的變化，尤其在當前風險加大，且不確定性越來越多的形勢下，現金類資產需要得到重視。
“做投資并不是要一直在戰場上搏殺。之前蘇格蘭有一種猜火車的游戲，其實，與其站在軌道上猜火車從哪個方向來，不如冷靜地看一下這個市場。保存實力、做好現金資產管理可能是未來幾年大家需要考慮的事情。短債基金作為現金替代，恰好可以給大家提供了這樣一種避風港。”
免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據。
